連動式債券
Feb. 10th, 2007
每次當我碰到銀行理財專員時，都免不了被推銷連動式債券，一般簡稱“連動債”，只是都被我婉拒了。很多人都有類似經驗，只是什麼是連動債，相信沒幾個投資者說的清楚。大部分的投資者買連動債只有兩個理由，就是『保本』而且『聽說』利息不錯！
坦白說我還蠻佩服那些理財專員的銷售功力，因為我岳父也買了一個國外的連動債。一個不懂英文的老人家，拿著和銀行剛簽完的英文契約，問我說他買這連動債不知道好不好？當時我有點傻眼，心想不是應該先了解才買的嗎，怎麼會先買了再來問好不好，這可不是Costco商品不喜歡可以退貨的。我確信我岳父的故事絕對不是唯一，所以買這商品之前讓我們好好了解它吧！
什麼是連動債
顧名思義連動式債券就是將債券和其他投資商品綁在一起(連動)的商品。
債券用的是無息債券，而連動標的一般是選擇權類的投資商品。操作方式是利用購買無息債券的債券折價(利息)去投資高風險的投資商品例如選擇權等，來獲取較高的投資收益。因為買的是全額無息債券，所以只要投資期間不贖回，保本不成問題。但是利息拿去投資了，而且買的是高風險的衍生性商品，當然利息收益就不保證了。但是一般銀行的慣用行銷用語通常類似“利息有機會10%”等來招攬客戶。可是等到期後才發現不是這回事，那就太晚了。
機會成本
如果你投資100萬連動債，到期後發現利息等於零，還是贖回100萬元，姑且不論手續費的損失，很多人會認為雖然沒有利息但是至少保了本。其實你的本錢應該把定存的利息算進去，因為如果不投資連動債，是可以(有機會)投資定存的，而這定存利息就是你的機會成本。如果連動債以美元計價，那你應該用美元定存計算機會成本。例如現階段美元定存年利率4.6%，一年期的連動債應該用104.6萬來計算你的成本的。
如何看待連動債收益
每一個連動債所連結商品都不一樣，收益情況實在無法一一列出來，發行公司的傳宣資料都會宣稱有機會達到多少報酬率(通常是很誘人的數字)，然後一大篇文章敘述連結商品有多好。每次我都想好好計算一下到底期望報酬率有多大，甚至於模擬一下，可是實在複雜，我就放棄了。雖然收益不好計算，但是我們從風險與報酬兌換角度來看，可以拿連動債和其他固定收益商品比較一下便知道，
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投資商品 |
保本 |
保息 |
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定存 |
有 |
有 |
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連動債 |
有 |
無 |
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投資等級債券 |
無 |
無 |
所以大概可以猜一下，連動債的平均收益大概會落於定存及債券之間。可是連動債收益是變動的，每一支連動債都不一樣，如果要得到均值必須購買很多連動債來分散風險得到期望報酬，最好是有連動債基金來解決這問題。問題是沒有這類型基金，即使有這種標的的基金，扣除經理費後我看收益也大概和定存一樣了。
定存加債券
除非確實了解連動債的收益情況，否則我並不建議購買連動債，因為還有其他替代方案。如果把定存和債券混合起來平均收益應該也不比連動債差才是。
例如50%投資美元定存，50%投資債券
l 美元定存報酬率4.6%年化標準差 0%
l 投資級債券報酬率6.5%年化標準差4%
整體報酬率 = 0.5*4.6% + 0.5 * 6.5% = 5.55%
整體標準差 = 4% * 0.5 = 2%
這說明了年報酬率有95%機會落於1.55%~9.55%之間，這不也幾乎等於保本嗎。這結果是我可預知的，至少我覺得比連動債踏實些。
風險
後來我發現有一些連動債也並不保本，在投資前應該詳讀商品說明書。除了這些外銀行通常會預告還有許多風險，尤其是匯兌風險損失，這部份可能也是要注意的地方。
連結
風險與報酬：http://stanleyh.myweb.hinet.net/RiskAndReturn.htm